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投资要点

事件：2023年08月09日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入4.24亿元，同比增长72.53%；归母净利润1.19亿元，同比增长40.51%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长61.69%。

主业持续强劲，管理能力持续稳健，订单持续亮眼。分季度看，2023Q2实现收入2.63亿元(+75.45%)，归母净利润8439万元(+28.86%)，扣非归母净利润8491万元(+46.80%)，均处快速增长态势。盈利能力上，2023H1毛利率66.56%(+0.97pp)，净利率28.19%(-6.39pp)，费用方面，销售费用430万元(+24.61%)，费用率1.01%(-0.39pp)。管理费用6126万元(+106.77%)，费用率14.45%(+2.39pp)，研发费用9181万元(+29.89%)，费用率21.66%(-7.11pp)。财务费用-1306元(+41.84%)，费用率-3.08%(+6.06pp)。此外，订单上，2023H1主业需求持续旺盛，新签订单6.27亿元(+56.3%)。我们预计业绩持续强劲主要系：①高增订单持续交付；②研发成果技术转化业务快速增长；③不可抗力影响消退，临床服务快速恢复；④赛默CDMO业务持续放量所致。

各块业务亮点频频，公司长期发展可期：1、受托研发服务：2023H1约1.95亿元(+45.5%)，其中临床前药学研究实现收入1.25亿元(+38.0%)，临床服务板块7002万元(+61.2%)，2023年上半年项目注册申报65项，获得批件22项，我们预计随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；2、研发技术成果转化及权益分成：2023H1约2.07亿元(+106.5%)，其中研发技术成果转化实现收入1.90亿元(+174.9%)，权益分成板块1662万元(-46.3%)，我们预计随着36个中式放大及18个验证生产阶段项目不断推进，有望逐步迎来收获；3、CDMO：2023H1赛默制药实现营收1728万元(+135.1%)，我们预计随着CDMO产能逐步爬坡，商业化项目不断落地，CDMO板块有望迎来加速兑现期；4、创新药研发：2023H1公司进度最快的BIOS-0618完成I期临床，随着项目持续推进，有望带来一定的业绩弹性。

盈利预测与投资建议：结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.83亿元、12.47亿元、16.90亿元，增速分别为45.44%、41.15%、35.54%；归母净利润分别为2.79亿元、3.92亿元、5.32亿元，增速分别为43.78%、40.32%、35.92%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。